新形势下印刷企业的资本运作之路

　　近年来，各行各业普遍面临着产能过剩的问题，在这样的大环境下，传统印刷行业经历着同质化竞争严重、利润率不断下滑的局面。作为传统印刷行业中的领先企业，2016年6月刚刚上市成功的厦门吉宏股份利润率仅为6%;而另一方面，随着技术进步，“互联网+”等商业模式的发展，数字印刷、绿色印刷、互联网电商成为印刷行业的发展趋势，印刷企业又纷纷面临着新的挑战和机遇，比如阳光印网在2016年6月成功融资3.5亿元。由此看来，在当前的市场环境下，企业要实现快速成长，除了勇于创新、探索商业模式转型升级之外，还要学会借助资本的力量，通过资本运作整合资源，推动企业发展。

　　很多传统企业感觉资本运作很神秘，但其实资本运作的概念并不复杂，运作方式多种多样，其中融资、上市或者挂牌新三板、并购重组是最常见的几种方式。

　　融资

　　融资就是企业通过出让部分股权以获取投资机构投资的行为。根据企业发展阶段不同，投资机构也有不同称谓。企业发展阶段有初创期、成长期、扩张期、成熟期，所引进的投资可称为天使投资，VC投资(Venture Capital)，PE(Private Equity)投资，随着资本市场的发展，VC和PE投资之间的界限也不再明显，天使轮之后的融资可称为A轮、B轮、C轮，直到登陆资本市场(上市或者挂牌新三板)。如果是上市，上市之前的最后一轮融资称为Pre-IPO投资。以阳光印网的发展为例，2011年5月，阳光印网创立，2014年1月获得A轮投资，2015年6月获得超亿元的B轮融资，2016年6月获得复星集团和软银中国3.5亿元C轮的融资。在资本力量的推动下，阳光印网正在创造一个巨大的网络设计印刷服务生态链。

　　上市或挂牌新三板

　　引进股权投资获得资金后，固然可以加速企业发展、实现战略转型，但是股权投资引进的资本还是要在获得增值之后退出，实际上直接登陆资本市场，实现企业上市或者挂牌新三板，在市场上公开发行股票是更为常见的资本运作方式。企业既可以在国外上市，也可以在国内市场上市(深交所、上交所)，还可以在新三板挂牌。2016年6月30日，厦门吉宏包装科技股份有限公司在深圳证券交易所中小板上市并公开发行不超过2900万元的普通股，募集1.8473亿元。同日，广州市人民印刷厂股份有限公司(人印股份)在新三板正式挂牌。吉宏包装和人印股份是印刷企业登陆资本市场最新的例子。在不同的市场上市(挂牌)对企业的要求不同，相比之下，新三板挂牌门槛相对较低。

　　并购

　　企业上市或者挂牌之后，最直接的好处是可以公开发行股票募集资金，通过募集来的资金获取人才、提升技术、扩大规模。也可以进行并购，直接获取其他企业技术、人才、市场，完善企业战略布局，进行转型升级。企业的并购可以分为横向并购、纵向并购和混合型并购。混合收购发生在产品的生产经营没有关联关系的企业之间，是企业多元化的体现，通过多元化经营来降低风险，和我们本文论述的企业转型升级关系不大，本文只讲述横向并购和纵向并购。

　　横向并购指生产和销售相同或相似产品公司之间的并购行为。横向并购能够弥补企业资产配置的不足，由于规模效应而使企业生产成本降低，提高市场占有率，从而大大增强企业的竞争力和盈利能力。横向并购通常在相似产品的两企业间发生，表现为区域的扩张或同一大类产品相关品类的拓展。在印刷包装行业中，2014年12月劲嘉股份(002191)收购江苏顺泰包装印刷科技有限公司51%股权，收购完成后劲嘉股份持有江苏顺泰100%股权，加强了在江苏市场的竞争优势，有利于实现公司在全国范围内的整体战略布局。从公司市值提升角度来看，收购公告发布后，劲嘉股份股价从2014年12月的6.7元/股左右，上涨到2015年5月份的18.5元/股左右，市值增长了近1.76倍。

　　纵向并购是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间的并购。纵向并购的企业之间不是直接的竞争关系，而是在同业产业链上业务前后联系的关系。在印刷行业，纵向并购表现为印刷企业对包装设计、文化创意、品牌策划等上下游企业的收购，纵向收购可以完善产业链布局，将关键性的投入产出关系纳入自身控制范围，通过对原料和销售渠道的控制提高企业对市场的控制力，也便于为客户提供一体化解决方案。2015年1月天津长荣股份(300195)收购贵联控股部分股权，长荣股份是一家印刷、包装设备研发生产公司，贵联控股主业的主营业务为高端消费品包装设计、制版和印刷，通过本次收购，加强了长荣与终端客户的紧密联系，更好地了解客户需求，把握行业趋势，是长荣股份业务向下游延伸的重要举措。从市值提升的角度看，2015年1月份收购公告发布后，天津长荣股份股价从15.4元/股左右上涨到2015年5月底的42元/股左右，市值增长了1.72倍。

　　通过以上的分析，我们不难发现，资本运作对企业转型升级的重要作用。资本运作可以给企业带来急需的资金，通过并购直接获取企业原来所不具备的资源，加速企业技术积累、市场扩张，为企业实现战略布局节省时间。企业通过率先获取核心资源、完成战略布局也增加了企业的市场竞争力。可以说资本运作是企业扩张的捷径和资源整合的利器。

　　当前，印刷行业正在经历着深刻的产业变革，在数字化、绿色、互联网+、云印电商等新浪潮下，迫切需要一大批技术过硬、素质全面的高技能人才，切实推动整个印刷行业的升级和转型发展。人才的引进同样离不开资本运作——股权激励，通过股权激励，优秀的人才可以分享企业成长的巨大收益，而企业也可以更好地吸引人才、凝聚人才、激励人才。

　　当然，我们也应该看到，资本运作是一套系统性方案，需要根据企业的实际情况，总体规划、分步实施。同时，企业应该建立以客户需求为核心的思维体系，积极探索商业模式的创新之路，在创新基础上的资本运作才是当前企业转型升级、持续成长的不二法门。